固收产品｜“固收+”市场回暖，新发产品关注港股投资机会：2025Q2盘点与展望

文｜闻天 王亦琛 唐栋国 赵文荣

2025年二季度末公募“固收+”基金规模回升至1.73万亿元。业绩方面，2025H1 “固收+”基金普遍实现正收益。新发产品方面，2025H1大部分新发“固收+”产品基准中权益敞口保持在15%以内，且普遍包含港股市场指数。配置方面，“固收+”基金股票仓位无明显变化，转债仓位稍有下降，二级债基与偏债混合型基金均大幅加仓银行、非银金融行业。2025年以来，公募固收与混合类FOF注重利用商品基金、QDII基金、长久期债券ETF等工具构建多资产配置策略。

▍行业格局及发展：公募固收类基金总规模达11.24万亿元，“固收+”基金规模持续回升。

二季度末公募固收类基金管理规模与管理份额分别为11.24万亿元和9.85万亿份，相较2025年一季度末均小幅回升。主动纯债型基金、债券指数型基金、“固收+”基金规模均呈现不同幅度增长。其中，“固收+”基金总规模达1.73万亿元，2025年以来规模持续回升。从细分品类上看，混合债券型二级基金和混合债券型一级基金（固收+）规模提升较大（二季度规模环比依次上升4.04%、18.84%）。银行理财与公募固收与“固收+”类FOF基金（偏债型、平衡型和债券型）规模2025年上半年亦有所增长。

▍固收类基金业绩盘点：2025H1“固收+”基金普遍正收益，可转债基金收益表现亮眼。

2025年上半年，“固收+”基金普遍正收益。混合债券型二级基金、偏债混合型基金和混合债券型一级基金（固收+）收益率平均值依次为2.03%、2.01%、1.90%，产品普遍实现正收益。2025年上半年受益于转债估值上行，可转债基金收益表现亮眼，可转债基金收益率中位数为7.16%，超过75%的产品净值增长率普遍超过5%。银行理财业绩方面，2025年以来，纯固收产品业绩（年化收益率为3.19%）优于公募固收基金整体水平，“固收+”产品（年化收益率为3.11%）业绩逊于公募二级债基与偏债混合型基金整体水平。

▍固收新发基金市场：上半年新发规模达2498亿元，“固收+”基金发行回暖，新发产品权益敞口普遍偏低且基准普遍包含港股市场指数。

发行规模最高的三家基金公司为建信基金、宏利基金、大成基金。2025年上半年“固收+”基金发行占比有所提升。新发产品方面，2025上半年的发行情况来看，有18只产品发行规模超50亿元，其中8只为中长期纯债型基金，9只为被动指数型基金，1只为混合债券型二级基金；“固收+”基金新发方面，大部分新发产品基准中权益敞口保持在15%以内，且普遍包含港股市场指数。

▍基金资产配置：大幅加仓银行、非银金融行业。

2025年二季度，“固收+”基金股票仓位无明显变化，转债仓位稍有下降。偏债混合型基金转债仓位下降0.2个百分点至7.1%，混合债券型一级基金转债仓位下降0.2个百分点至9.4%，混合债券型二级基金仓位下降0.4个百分点至11.2%。偏债混合型基金加仓幅度靠前的行业为银行、非银行金融及医药行业，分别加仓2.78、1.54与1.26个百分点。混合债券型二级基金加仓幅度前三的行业依次为银行、非银行金融及通信行业，分别加仓4.05、2.33与1.16个百分点。

▍固收与“固收+”类FOF重仓：2025年以来注重多资产配置，重仓产品与一季度末无明显差异。

统计本期（2025年二季度，下同）债券型、偏债混合型和平衡型FOF基金前十大重仓情况，按照重仓次数统计，第一大重仓产品为华安黄金ETF；此外，前十大重仓产品中有两只为国际（QDII）债券型基金，三只债券指数型基金。整体来看，公募固收与混合类FOF开始转向发挥FOF投资的优势，利用商品基金、QDII基金、长久期债券ETF等工具构建多资产配置策略。

▍风险因素：

市场系统性风险；政策、监管规则超预期变动；行业实际发展不同程度偏离主观判断。

来源：中信证券研究