鹰眼预警：万源通应收账款/营业收入高于行业均值

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月28日，万源通发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为5.41亿元，同比增长16.4%；归母净利润为6477.34万元，同比增长7.56%；扣非归母净利润为5550.15万元，同比下降3.27%；基本每股收益0.426元/股。

公司自2024年11月上市以来，已经现金分红1次，累计已实施现金分红为7602.23万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对万源通2025年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为5.41亿元，同比增长16.4%；净利润为6477.34万元，同比增长7.56%；经营活动净现金流为7850.99万元，同比下降10.47%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速低于行业均值。报告期内，营业收入同比增长16.4%，低于行业均值24.02%。

项目202306302024063020250630营业收入（元）4.41亿4.64亿5.41亿营业收入增速-8.58%5.31%16.4%营业收入增速行业均值-7.74%18.87%24.02%

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为216.75%，23.77%，7.56%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630归母净利润（元）4865.29万6021.98万6477.34万归母净利润增速216.75%23.77%7.56%

• 归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比增长7.56%，低于行业均值46.29%，偏离行业度超过50%。

项目202306302024063020250630归母净利润（元）4865.29万6021.98万6477.34万归母净利润增速216.75%23.77%7.56%归母净利润增速行业均值-26.86%36.49%46.29%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为222.52%，23.32%，-3.27%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）4652.73万5737.54万5550.15万扣非归母利润增速222.52%23.32%-3.27%

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• 扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比下降3.27%，低于行业均值49.81%，偏离行业度超过50%。

项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）4652.73万5737.54万5550.15万扣非归母利润增速222.52%23.32%-3.27%扣非归母利润增速行业均值-28.11%42.2%49.81%

• 营业收入持续增长、净利润持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为-8.58%、5.31%、16.4%持续增长，净利润同比变动分别为216.75%、23.77%、7.56%持续下降，营业收入与净利润变动趋势背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）4.41亿4.64亿5.41亿净利润（元）4865.29万6021.98万6477.34万营业收入增速-8.58%5.31%16.4%净利润增速216.75%23.77%7.56%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长121.48%，营业收入同比增长16.4%，应收票据增速高于营业收入增速。

项目202306302024063020250630营业收入增速-8.58%5.31%16.4%应收票据较期初增速1.29%-66.4%121.48%

• 应收账款/营业收入高于行业均值。报告期内，应收账款/营业收入比值为76.29%，高于行业均值64.72%。

项目202306302024063020250630应收账款（元）3.64亿3.62亿4.12亿营业收入（元）4.41亿4.64亿5.41亿应收账款/营业收入82.64%78.04%76.29%应收账款/营业收入行业均值64.35%64.5%64.72%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。近三期半年报，营业收入同比变动分别为-8.58%、5.31%、16.4%持续增长，经营活动净现金流同比变动分别为137.3%、126.55%、-10.47%持续下降，营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）4.41亿4.64亿5.41亿经营活动净现金流（元）3870.83万8769.52万7850.99万营业收入增速-8.58%5.31%16.4%经营活动净现金流增速137.3%126.55%-10.47%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为21.36%，同比下降9.22%；净利率为11.98%，同比下降7.6%；净资产收益率（加权）为6.19%，同比下降40.19%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为21.36%，同比下降9.22%。

项目202306302024063020250630销售毛利率22.83%23.52%21.36%销售毛利率增速56.67%3.04%-9.22%

• 销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为21.36%，低于行业均值22.57%。

项目202306302024063020250630销售毛利率22.83%23.52%21.36%销售毛利率行业均值22.06%23.06%22.57%

• 销售毛利率低于行业均值，销售净利率高于行业均值。报告期内，销售毛利率为21.36%低于行业均值22.57%，销售净利率为11.98%高于行业均值7.06%。

项目202306302024063020250630销售毛利率22.83%23.52%21.36%销售毛利率行业均值22.06%23.06%22.57%销售净利率11.03%12.97%11.98%销售净利率行业均值6.53%7.82%7.06%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为10.62%，10.35%，6.19%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630净资产收益率10.62%10.35%6.19%净资产收益率增速161.58%-2.54%-40.19%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为37.94%，同比下降28.77%；流动比率为1.81，速动比率为1.51；总债务为2.91亿元，其中短期债务为2.91亿元，短期债务占总债务比为100%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.13，低于行业均值0.26。

项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）1.31亿1.11亿1.1亿流动负债（元）9.08亿8.11亿6.35亿经营活动净现金流/流动负债0.140.140.17经营活动净现金流/流动负债行业均值0.360.330.26

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为227.1万元，较期初变动率为105.87%。

项目20241231期初其他应收款（元）110.3万本期其他应收款（元）227.07万

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.15%、0.15%、0.21%，持续上涨。

项目202306302024063020250630其他应收款（元）108.9万116.07万227.07万流动资产（元）7.44亿7.86亿10.98亿其他应收款/流动资产0.15%0.15%0.21%

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为240.4万元，较期初变动率为80.89%。

项目20241231期初其他应付款（元）132.88万本期其他应付款（元）240.36万

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为1.26，同比增长7.77%；存货周转率为2.39，同比增长13.29%；总资产周转率为0.33，同比下降5.56%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为763.7万元，较期初增长419.9%。

项目20241231期初在建工程（元）146.9万本期在建工程（元）763.75万

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为0.1亿元，较期初增长31.85%。

项目20241231期初长期待摊费用（元）845.82万本期长期待摊费用（元）1115.25万

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为672.5万元，较期初增长40.27%。

项目20241231期初其他非流动资产（元）479.43万本期其他非流动资产（元）672.49万

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