大资管：规模退潮，价值登场

大资管行业正在经历一场无声的 “淘汰赛”。

曾经，拼规模、玩通道、做 “资金池” 就能轻松赚大钱；现在，150 万亿市场里，靠套路的玩家陆续被淘汰，靠真本事的机构正在崛起。这场变革的核心，从来不是 “做得更大”，而是 “做得更对”—— 从追求规模增速，转向创造真实价值。

一、规模是过去的勋章，价值才是未来的船票

过去十年，大资管行业的关键词是 “扩张”。银行理财从几万亿冲到 30 万亿，公募基金从千亿级别突破 32 万亿，信托也一度逼近 30 万亿大关。但光鲜的规模背后，藏着一个致命问题：“规模情结” 成了思维定势，不少机构把 “做大规模” 当成终极目标，却忘了资管的本质是 “受人之托，代客理财”。

最典型的是信托行业。2024 年规模大增 23.58%，逼近银行理财，但净利润却暴跌 45.52%，几乎腰斩。原因很简单：依赖低回报的通道业务冲规模，新业务又没形成支柱，最后陷入 “增规模不增利润” 的尴尬。反观保险资管，常年保持平稳增长，2024 年以 33.26 万亿元规模稳居行业第一，靠的不是激进扩张，而是精准匹配客户的长期避险需求，在低波动中积累价值。

公募基金的改革更能说明趋势。证监会推出的《推动公募基金高质量发展行动方案》，直接把 “基金赚钱、基民不赚钱” 的痛点摆到台面上：要求基金经理考核 80% 权重绑定长期业绩，推行浮动费率，打破 “旱涝保收” 的模式。这意味着，今后行业比的不是谁发行的产品多、募集的资金多，而是谁能真正让投资者赚到钱。

二、合规不是枷锁，是筛选优质玩家的过滤器

如果你买过银行理财，可能见过一种 “神奇产品”：不管市场怎么波动，净值曲线永远平滑向上。但这不是本事，是 “套路”—— 靠收盘价造假、自建估值模型、新发产品 “打榜” 等方式扭曲净值，本质是对投资者的误导。

现在，这样的套路走不通了。监管层明确要求理财公司整改估值方式，必须采用第三方估值，禁止平滑净值；公募基金要披露更详细的业绩数据，禁止选择性宣传；信托公司被要求压降融资类业务，转向资产服务和资产管理。

很多机构觉得合规是负担，但真正的优质玩家已经尝到了 “合规红利”。比如某股份行理财公司提前完成估值整改，净值波动更真实，反而让稳健型投资者更信任；中银理财 1000 多只存续产品无一破净，靠的就是严格的合规风控，成为行业标杆。

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监管的逻辑很清晰：清除 “劣币”，让真正合规、透明的机构获得更多机会。就像一个干净的市场，消费者更愿意为靠谱的产品买单，合规能力最终会转化为品牌竞争力。

三、资产配置：从 “单点押注” 到 “多元突围”

低利率时代，靠单一资产赚钱越来越难。银行理财的债券配置占比从 64% 降到 43.5%，信托的房地产投资占比从 8% 跌到 3.78%，单一资产的收益天花板越来越低。

聪明的机构已经开始 “多元化突围”：

固收 + 策略成为主流：在债券 “压舱石” 的基础上，加入可转债、红利股票、ETF 等资产，既能控制波动，又能增厚收益。宁银理财靠信用债精耕、杠杆套息、波段交易等多策略组合，让固收产品在低利率环境下保持竞争力。

跨市场配置打开空间：美元理财、港股高分红板块、黄金 ETF 成为新选择。贝莱德建信理财看好黄金和美股 AI 板块，通过海外资产对冲国内市场风险；浦银理财布局跨境资产，挖掘离岸市场的收益机会。

另类资产崭露头角：REITs、绿色债券、科创债等资产进入机构视野，既契合政策导向，又能获得超额收益。工银理财将科创债纳入固收 + 组合，险资也加大了对金融类科创债的配置。

资产配置的逻辑已经变了：不再是 “找到一只好债券、一只好股票”，而是搭建一个 “抗风险、能增值” 的组合，在不同市场环境下都能稳得住。

四、投研 + 科技：大资管的 “核心护城河”

行业竞争越激烈，投研和科技的重要性越凸显。

过去，中小机构还能靠通道业务分一杯羹；现在，头部机构靠强大的投研能力拉开差距。易方达、景顺长城等公募基金，既能做好主动权益投资，又能在纯债领域保持领先，靠的是多年积累的投研团队和数据体系；浦银理财打造 “北极星智研” 平台，用 AI 捕捉市场情绪，分析宏观数据，让投资决策更精准。

科技正在重构投研全流程：

数据层面：通过网络爬虫收集新闻、社交媒体等非结构化数据，整合到数据库，让研究员看到更全面的市场信息；

决策层面：用数学模型和算法生成投资策略，动态调整组合，平衡风险和收益；

风控层面：实时监测市场风险、信用风险，设置预警阈值，提前规避损失。

对中小机构来说，投研和科技的差距，正在变成生存差距。那些没有能力搭建投研体系、忽视科技赋能的机构，只会越来越边缘化。

大资管的终极竞争力，是 “创造确定价值”

从野蛮生长到规范发展，大资管行业正在回归本源：资管不是 “圈钱游戏”，而是通过专业能力，帮投资者在不确定的市场中找到确定的价值。

规模再大，不如利润扎实；产品再多，不如客户信任；套路再巧，不如投研过硬。未来的大资管市场，属于那些放弃 “规模执念”，专注于合规、投研、客户价值的机构。

对投资者来说，这也是最好的时代 —— 那些 “美颜滤镜” 被撕掉，真正优质的产品会浮出水面；对行业来说，这场重构不是终点，而是更健康、更可持续的起点。

毕竟，金融的本质是信任，资管的核心是责任。能为客户创造多少确定的价值，就拥有多少真正的竞争力。